Alphabet henter 85 milliarder dollars og Big Tech finansierer AI med gæld for første gang

De fem platforme, der driver størstedelen af verdens cloud computing — Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft og Oracle — brænder kollektivt kapital af hurtigere, end de kan tjene det. Kapitaludgifterne som andel af omsætningen ligger nu mellem 45 og 57 procent på tværs af gruppen; så sent som i 2024 lå den andel i de lave teenere. Vendepunktet, hvor AI-infrastrukturudgifterne begyndte at overstige den driftslikviditet, der finansierede dem, indtraf i dette kvartal.

For enhver medarbejder, der får løn fra et af disse selskaber, eller enhver forbruger, der er afhængig af de tjenester, de driver, har skiftet betydning. De AI-funktioner, der lander i produktivitetssoftware, cloudværktøjer og de anbefalingsalgoritmer, der styrer nyheder og shopping, finansieres ikke længere af overskud. De finansieres af lånte penge — og af et aktiemarked, der indtil videre har valgt at tro, at afkastet vil komme.

Alphabet handlede først og mest aggressivt. Googles moderselskab rejste 84,75 milliarder dollars i ny egenkapital, en af de største enkeltstående kapitalrejsninger i amerikansk erhvervshistorie. Omkring 44,75 milliarder dollars, herunder en privat placering på 10 milliarder dollars med Berkshire Hathaway, er øremærket til AI-infrastruktur og relaterede virksomhedsformål. Amazon fulgte efter med en obligation på 25 milliarder dollars. Oracle har siden annonceret en kombineret gælds- og egenkapitalplan på 40 milliarder dollars for sit næste regnskabsår.

Tilsammen forventes de fem hyperscalere at bruge omkring 800 milliarder dollars i kapitaludgifter i 2026, mere end 80 procent over året før. Det beløb overstiger Schweiz’ årlige BNP. Andelen af kapitaludgifter finansieret af ekstern gæld er steget fra 9 procent i 2024 til 32 procent i de atten måneder frem til juni 2026, og Morgan Stanley forventer, at hyperscalernes låntagning alene vil overstige 400 milliarder dollars i år – mere end det dobbelte af de 165 milliarder dollars, der blev rejst i 2025.

Skeptikerens position er ikke svær at formulere. AI-infrastruktur medfører store forudgående omkostninger og en lang tilbagebetalingshorisont. De indtægter, som de nye datacentre skal generere – fra cloudbaserede AI-tjenester, API-adgang og virksomhedssoftwareabonnementer – er endnu ikke synlige i den nødvendige skala. Hos Amazon, Meta og Oracle i særdeleshed er den frie pengestrøm under pres; FactSets analyse tyder på, at nogle hyperscalere kan nærme sig nul eller blive negative i 2026. Bank for International Settlements har advaret om, at teknologisektoren vil skulle udstede omkring 1,5 billioner dollars i ny gæld over de næste tre år for at opretholde det nuværende tempo – en gældsbølge uden fortilfælde i branchens historie.

Det fulde billede vil komme i skarpere fokus, når hyperscalerne aflægger resultater for tredje kvartal i midten af oktober. Alphabet, Meta og Microsoft er planlagt inden for få dage af hinanden, efterfulgt af Oracles regnskab for andet kvartal i december.

Tags: kunstig intelligens, AI-infrastruktur, amazon, Alphabet, hyperscalere, teknologiinvesteringer