GM hæver 2026-forventningerne trods et nettooverskudsfald på 31%

General Motors omsatte for 48 milliarder dollars i andet kvartal – en stigning på 1,9 procent i forhold til året før – og leverede samtidig to modstridende datapunkter. Nettoresultatet til aktionærerne faldt til 1,3 milliarder dollars, et fald på 31,1 procent i forhold til året før. Det justerede resultat før renter og skat (EBIT) landede på 3,9 milliarder dollars, en stigning på næsten 30 procent, med en margin på 8,2 procent på de justerede tal. Selskabet hævede derefter sin helårsprognose for justeret EBIT til mellem 14 og 16 milliarder dollars og sit mål for justeret indtjening per aktie (EPS) til 12 til 14 dollars.

Kløften mellem de to tal – 1,3 milliarder dollars i rapporteret nettoresultat mod 3,9 milliarder dollars i justeret EBIT – er ikke en afrundingsfejl. Den repræsenterer omkring 2,6 milliarder dollars i gebyrer, nedskrivninger og tab på kapitalandele, som GM fjerner fra det tal, selskabet beder Wall Street om at fokusere på. Justeringerne omfatter løbende tab fra de kinesiske joint ventures, der engang understøttede GM’s globale væksthistorie, omkostningerne ved at afvikle Cruise-enheden for autonome køretøjer efter en sikkerhedshændelse satte en stopper for dens ambitioner på offentlige veje, samt omstruktureringsomkostninger forbundet med teknologiske og produktmæssige skift, der endnu ikke har givet afkast. Det er ikke engangstilfælde – de er tilbagevendende fravær i en hovedbog, som GM’s justerede måltal bekvemt springer over.

Det, der rent faktisk fungerer, er Nordamerika. Priserne på lastbiler og SUV’er har holdt sig i toldmiljøet, og GM opnåede en justeret margin på 8,2 procent på køretøjer, som amerikanske forbrugere køber i store mængder. Store pickup-trucks og store SUV’er, der primært fremstilles på fabrikker i USA og Canada, har været beskyttet mod importomkostningspresset, der klemmer bilproducenter, som er afhængige af grænseoverskridende forsyningskæder. Selskabet overgik analytikernes estimater på 3,29 dollars i justeret EPS ved at rapportere 3,57 dollars – et overskud på 0,28 dollars, der delvist tilskrives forbedret garantistyring og stærkere nordamerikanske priser.

Den skeptiske læsning er sværere at afvise, end GM’s opjusterede prognose antyder. Et selskab, der konsekvent rapporterer GAAP-indtjening på mindre end en tredjedel af sit justerede tal, absorberer enten reelle engangsomkostninger, der på et tidspunkt vil forsvinde, eller normaliserer stille og roligt løbende tab som ikke-tilbagevendende. Nedskrivningerne på Cruise skulle have repræsenteret et afsluttet kapitel. Tabene i Kina JV’erne er strukturelle – resultatet af et to årtier langt væddemål på den kinesiske middelklasses vækst, som nu afvikles under pres fra indenlandske mærker, der tog markedsandele hurtigere end de fleste vestlige bilproducenter havde forventet. Investorer valgte at fokusere på det justerede tal og den opjusterede prognose. Det er tillid på kredit.

For arbejderne og leverandørerne knyttet til GM’s nordamerikanske aktiviteter registreres kløften anderledes. En stærk justeret rentabilitet antyder et selskab med den finansielle sundhed til at investere i fabrikker, overholde arbejdsmarkedsforpligtelser og udvide produktionskapaciteten. Faldende GAAP-indtjening, hvis den fortsætter, antyder et selskab, der rationerer kapital på tværs af en forretning, der har absorberet titusindvis af milliarder i strategiske tab i løbet af det seneste årti. UAW-kontrakterne forhandlet i 2023 låste lønforpligtelser fast, der forudsatte en meningsfuld nettoindtjeningskapacitet over flere cyklusser.

Den næste test kommer, når GM aflægger regnskab for tredje kvartal i slutningen af oktober. Inden da vil Federal Reserves rentebeslutning den 29. juli tydeliggøre rentebanen for billånemarkedet – og om den forbrugerefterspørgsel, der har holdt priserne på lastbiler og SUV’er intakte gennem toldæraen, kan holde ind i 2027.

Tags: elbiler, bilindustrien, General Motors, GM, importafgifter