Oracle satsede 165 mia. dollar på Stargate. Et gastilladelsesproblem blokerer nu

Den største satsning på AI-infrastruktur i erhvervslivets historie er løbet ind i et problem med tilladelser.

Oracle har sendt en force majeure-meddelelse til Blue Owl Capital, udvikleren bag Project Jupiter — Stargates datacentercampus på 2,45 gigawatt i New Mexico, som blev annonceret sammen med OpenAI og SoftBank som omdrejningspunkt for Trump-administrationens indenrigspolitiske AI-satsning. Den juridiske klausul, der kan påberåbes, når omstændigheder uden for en parts kontrol forhindrer den i at opfylde sine kontraktlige forpligtelser, vil give Oracle mulighed for at udskyde betalinger til Blue Owl, hvis anlægget ikke står klar til målet i 2028.

Energy Transfers naturgasledning, der skal forsyne campusområdet, har flere gange fået afslag på tilladelser fra myndighederne i New Mexico og er forsinket. En særskilt tilladelse til luftkvalitet for Bloom Energys brændselscellesystem — som erstattede de oprindelige gasturbiner efter en tidligere runde indsigelser — har sin egen frist hos delstatens myndigheder. Begge problemer sætter spørgsmålstegn ved den samme planlagte åbning i 2028, og Oracles meddelelse er den formelle erkendelse af, at en forsinkelse er et reelt scenarie.

Oracles offentlige udmeldinger og selskabets kontraktlige dispositioner fortæller to forskellige historier. Selskabet fastholdt, at »Project Jupiter følger fortsat vores planlagte tidsplan« — samtidig med at det påberåbte sig den juridiske beskyttelse, det får brug for, hvis tidsplanen skrider. Blue Owl svarede, at meddelelsen »ikke ændrer de økonomiske forpligtelser i dette flerårige projekt«. Tilsammen beskriver de to udmeldinger en strid om, hvem der skal bære risikoen, ikke en fælles vurdering af, om projektet er klar til at gå videre.

Omfanget af det, der ligger bag uenigheden, er ikke bare teoretisk. Oracle rejste 43 mia. dollar i gæld og 5 mia. dollar i egenkapital i det seneste regnskabsår for at finansiere sin AI-udbygning og sluttede året med en negativ fri pengestrøm på 23,7 mia. dollar. De gearede lån på omkring 18 mia. dollar, som Santander, Jefferies og andre banker har arrangeret for at hjælpe med at finansiere Project Jupiter, handles nu til 89-91 cent pr. dollar — et signal om, at markedet ikke længere betragter gælden som risikofri.

Forsinkelsen har konkrete konsekvenser for de virksomheder, der venter på, at Oracles AI-cloud skal vokse. Project Jupiter skulle stå for en betydelig del af Oracles vækst på datacenterområdet — den kapacitet, som erhvervskunder, der bygger AI-arbejdsgange i Oracles cloud, havde regnet med. Hvis målet for 2028 ikke nås, bliver kapaciteten først tilgængelig senere, på et marked, hvor adgangen til AI-regnekraft allerede er den afgørende begrænsning.

Oracle trækker sig ikke — force majeure-meddelelsen handler om betalinger, ikke om at forlade projektet. Men Stargates prisskilt på 165 mia. dollar har hele tiden forudsat, at campusser som Jupiter kunne tages i brug i stor skala. Med flagskibsanlægget gået i stå er spørgsmålet, om resten af udbygningen af AI-infrastrukturen er prissat korrekt — af Oracle, långiverne og aktiemarkederne, som i to år har belønnet virksomheder, der har været villige til at forpligte sig på de største beløb.

De næste afgørende milepæle er en afgørelse om delstatens luftkvalitetstilladelse til Bloom Energys brændselscellesystem, der ventes 23. november, Oracles regnskabskonference om Q2 FY27, hvor analytikere vil kræve en klar status på Project Jupiters omkostninger og tidsplan, samt Energy Transfers gasledning — som nu tidligst ventes klar i februar 2027, syv måneder senere end datacenterets tidsplan for strømforsyningen krævede.

Tags: AI-infrastruktur, Oracle, Blue Owl Capital, force majeure, Project Jupiter, Stargate