Nvidia-topchef Jensen Huang går af, finansdirektør Colette Kress tager over, og bestyrelsen tier

Den vigtigste sætning i Nvidias meddelelse er den, der mangler. Bestyrelsen har accepteret manden, der byggede virksomheden, sin opsigelse, sat finansdirektøren i spidsen og for første gang i virksomhedens historie udpeget en bestyrelsesformand. Den siger ikke, hvorfor Jensen Huang går, og heller ikke, hvad dens egen undersøgelse har fundet frem til.

Den tavshed er nu det, aktionærerne må indregne i aktiekursen. I dagevis var spørgsmålet, om chipproducenten i centrum af AI-boomet kunne klare sig uden sin grundlægger. Det spørgsmål har bestyrelsen besvaret. Men den har ikke svaret på, hvad den vidste, hvornår den vidste det, eller hvorfor en virksomhed af denne størrelse havde så få strukturer på plads til at håndtere tabet af én person.

Det meddelte bestyrelsen

I en udtalelse torsdag oplyste Nvidias bestyrelse, at Huang med øjeblikkelig virkning var fratrådt som præsident, administrerende direktør og bestyrelsesmedlem. Colette Kress, der har været virksomhedens finansdirektør siden september 2013, bliver konstitueret administrerende direktør, samtidig med at hun beholder ansvaret for økonomien, og bestyrelsen vil overveje både interne og eksterne kandidater til den permanente stilling. Før Nvidia arbejdede Kress næsten 25 år med økonomi hos Cisco og Microsoft.

Bestyrelsen udpegede også Harvey C. Jones, tidligere administrerende direktør og bestyrelsesformand for Synopsys, som virksomhedens første bestyrelsesformand nogensinde. »Bestyrelsen har fuld tillid til Colette og ledelsesteamet, og vi forventer, at virksomhedens drift, kundeforpligtelser og produktplan fortsætter uden afbrydelser,« sagde Jones. Meddelelsen takker Huang for hans »uvurderlige bidrag« og slutter dér. Som VideoCardz bemærkede, gives der ingen begrundelse for hans afgang, og der fremlægges heller ingen resultater fra den uafhængige undersøgelse, bestyrelsen indledte 8. november.

En uge, hvor begivenhederne løb fra bestyrelsen

Rækkefølgen er vigtig, for bestyrelsen brugte det meste af forløbet på at reagere. Huang erkendte i en mail til alle medarbejdere, at han havde haft en affære uden for ægteskabet, og undskyldte over for sin kone og sine børn uden at nævne den anden part, rapporterede CNN. Indrømmelsen kom efter New York Times’ omtale af hans forhold til en kvinde, som amerikanske myndigheder ifølge Fortune konkluderede var en kinesisk efterretningsagent. Beijing har afvist spionagebeskyldningerne.

Bestyrelsen sagde derefter, at den ville undersøge, om Huang havde været mål for en udenlandsk efterretningsoperation, og tilføjede, at den »ikke har grund til at tro, at hverken den nationale sikkerhed eller NVIDIA-hemmeligheder er blevet kompromitteret«. Onsdag rapporterede New York Times om et andet forhold, denne gang til en Nvidia-chef, der refererer direkte til ham. Bestyrelsen mødtes sent samme aften, og Wall Street Journal rapporterede, at bestyrelsesmedlemmerne forberedte sig på at afsætte ham, før virksomheden havde bekræftet noget, ifølge CBS News.

CNN har stillet spørgsmålet om ansvarlighed helt kontant: Vildledte Huang sin bestyrelse, eller holdt Nvidia og bestyrelsen investorerne i mørke? Samme medie rapporterede med henvisning til to personer med kendskab til sagen, at FBI for næsten et år siden havde gjort lovgivere opmærksomme på sine bekymringer. Torsdagens meddelelse forholder sig ikke til nogen af delene.

Markedet satte pris på ledelsen, ikke chippen

Investorerne fældede deres dom, før bestyrelsen gjorde det. Nvidia havde ifølge CNN mistet mere end 300 milliarder dollar i markedsværdi i løbet af ugen, og aktien faldt omkring 10 procent i førmarkedshandlen efter meddelelsen. Nvidia udgør lidt over 6 procent af S&P 500, så kursfaldet rækker langt ud over chipinvestorerne.

Det værd at hæfte sig ved er, hvordan analytikerne skar ned. Stacy Rasgon fra Bernstein nedgraderede Nvidia fra Outperform til Market Perform og halverede sit kursmål fra 400 til 200 dollar, ifølge investingLive, men lod sine indtjeningsprognoser stå uændret, fordi efterspørgslen efter AI-chips fortsat er meget stærk. I stedet sænkede han værdiansættelsesmultiplen til omkring 12,7 gange den forventede indtjening i regnskabsåret 2028 og skrev, at Bernstein måske endnu ikke helt forstår, hvor dybt problemet stikker. Baird sænkede aktien fra Outperform til Neutral med et kursmål på 200 dollar, ned fra 500, og Morgan Stanley trak sig også et skridt tilbage. Mæglerhusene nedjusterer med andre ord ikke Nvidias forretning. De nedjusterer tilliden til, at nogen ved, hvem der står i spidsen for den, og hvordan virksomheden bliver ført tilsyn med.

»Der er ingen oplagt afløser for Huang, og det er svært at overvurdere, hvor vigtig han er for virksomheden. Derfor forventer vi en betydelig nedjustering af aktien som følge af hans afgang,« skrev Neil Wilson, strateg hos Saxo, i et notat citeret af CNN. Dan Ives fra Yorkville Ives havde anslået, at en tvungen afgang kunne koste Nvidia 1 billion dollar i markedsværdi.

En struktur bygget op omkring én mand

Fortunes rapportering tidligere på ugen beskrev, hvorfor afgangen rammer så hårdt. Nvidia har ingen driftsdirektør, og Huang havde omkring 60 direkte referencer. Virksomheden har fungeret uden en compliancechef. I 2022 bad medarbejdere fra Securities and Exchange Commission om flere oplysninger om bestyrelsens tilsyn med risici, og om virksomheden havde en sådan chef. Nvidia har sagt, at compliance varetages af et udvalg bestående af finansdirektøren, driftschefen og den øverste HR-chef. Ifølge den beskrivelse var den nye konstituerede administrerende direktør én af de tre personer, der havde ansvaret for at sikre, at virksomheden fulgte sine egne regler.

Huang ejede 3,56 procent af virksomheden og havde ingen aktier med ekstra stemmeret, hvilket var grunden til, at bestyrelsen overhovedet kunne handle. Men indtil torsdag havde den ingen bestyrelsesformand og heller ingen efterfølger, som markedet var blevet forberedt på. »Bestyrelsen har begået en fejl ved ikke at have en klart udformet efterfølgerplan, som markedet er blevet orienteret om et år eller to i forvejen,« sagde Jason Schloetzer, lektor ved Georgetown University med speciale i succession af administrerende direktører, til Fortune.

Præcedensen, der hænger over den næste fase, kommer fra McDonald’s. I 2019 fyrede virksomheden sin administrerende direktør Steve Easterbrook på grund af et forhold til en medarbejder. Senere fandt den frem til flere forhold, som ikke var blevet oplyst, anlagde sag for at få hans fratrædelsesbetaling tilbage og fik til sidst inddrevet kontanter og aktier til en værdi af 105 millioner dollar, skrev Fortune. Nvidias meddelelse siger intet om vilkårene for Huangs fratræden.

Hvad sker der nu?

Nvidia offentliggør som tidligere planlagt resultaterne for tredje kvartal af regnskabsåret 2027 tirsdag 17. november, og telefonkonferencen begynder kl. 14.00 Pacific-tid. Kress skal præsentere kvartalsregnskabet, inden hun har siddet en uge i topjobbet, og hun gør det både som administrerende direktør og finansdirektør. Huang har tidligere sagt, at han håbede, hans efterfølger ville komme indefra virksomheden, men bestyrelsens søgning omfatter nu officielt også eksterne kandidater.

Regnskabstallene på tirsdag vil besvare det spørgsmål, som mæglerhusene siger, at de ikke er bekymrede for. Det spørgsmål, de faktisk er bekymrede for – hvad undersøgelsen fandt frem til – ligger nu hos Harvey Jones, og i sin første udtalelse som bestyrelsesformand nævnte han det ikke.

Tags: nvidia, Jensen Huang, semiconductors, Colette Kress, Harvey Jones