OpenAI-topchef Sam Altman lander 1.250 mia. dollar, købere i Anthropics børsnotering ser 1.100

OpenAI har fået en ny værdiansættelse, og det er et tal, der ender på forsiderne: en værdi på billioner, aftalt privat mellem de investorer, der betaler den. Det interessante er ikke størrelsen. Om få uger vil markedet selv sætte en pris på OpenAIs nærmeste rival, og de første meldinger tyder på, at den kan blive lavere.

Det er dét, der ligger bag nyheden. Sam Altman har gjort det klart, at OpenAI ikke har travlt med at blive børsnoteret. Anthropic har valgt den modsatte vej. Den ene af de to virksomheder står snart til at få sin værdi fastsat af fremmede, der kan sælge aktierne allerede næste morgen. Den anden er netop blevet værdiansat af folk, der allerede ejer en del af virksomheden.

Hvad OpenAI rejste, og hvad selskabet gik efter

Her er de oplysninger, som Bloomberg først rapporterede, og som TechCrunch, SiliconANGLE og The Decoder siden har viderebragt: OpenAI har rejst 11 milliarder dollar i en finansieringsrunde, der værdiansætter selskabet til 1,25 billioner dollar. Investorerne overførte pengene fredag. Runden er endnu ikke afsluttet. OpenAI forsøger stadig at hente flere penge, og det samlede beløb kan nå op omkring 20 milliarder dollar i løbet af de kommende uger. I marts rejste virksomheden 122 milliarder dollar ved en værdiansættelse på 852 milliarder dollar, så den nye værdi er omkring 47 % højere.

Det er overskriften, næsten alle bringer: Teknologiens dyreste private virksomhed er blevet endnu dyrere. Det er korrekt, men kun halvdelen af historien. I slutningen af september rapporterede Bloomberg, at OpenAI ville rejse 30 milliarder dollar ved en værdiansættelse på omkring 1,4 billioner dollar. Den første afslutning på runden kom ind under både målet for beløb og værdi. Dengang sagde PitchBook-analytiker Harrison Rolfes, at investorerne bød omkring 1,2 billioner dollar, mens OpenAI ønskede 1,5 billioner dollar, og at »intet er prissat«. Den værdi, der endte med at blive fastsat, ligger langt tættere på investorernes bud end på OpenAIs krav.

Det betyder også noget, hvem der betaler. OpenAI har ikke bekræftet, hvem der står bag investeringen. The Decoder nævner Coatue Management, T. Rowe Price, SoftBank, Sequoia Capital, Founders Fund, Andreessen Horowitz og et konsortium fra De Forenede Arabiske Emirater og skriver, at OpenAI arbejder sammen med investeringsbanker om at få velhavende privatpersoner med. Det er et bredere net end de store fonde og strategiske partnere, der stod bag tidligere runder, og det blev kastet ud efter et udsalg i AI-sektoren, som tvang målet ned.

Anthropics børsnotering bliver målestokken

Her kommer sammenligningen, der gør finansieringsrunden besværlig. Få timer før nyheden om OpenAI rapporterede Bloomberg, at nogle potentielle købere af aktier i Anthropics børsnotering mener, at virksomheden kan være så lidt som 1,1 billioner dollar værd – mod de omkring 2 billioner dollar, som investorerne angiveligt forventede for omtrent en måned siden. Anthropic håber på en værdiansættelse på 1,5 billioner dollar. Ifølge The Wall Street Journal mener flere af selskabets egne investorer ikke, at det er realistisk, og en aktionær foreslog en værdi tættere på 1 billion dollar. Anthropic indsendte sin S-1-registrering i sidste uge, ventes at indlede børsnoteringsprocessen i næste uge og sigter mod at blive børsnoteret inden Thanksgiving.

Hvis de lave vurderinger holder stik, vil OpenAIs private værdiansættelse ligge over det, som offentlige investorer er parate til at betale for selskabets nærmeste rival. Og Anthropic kommer med et væksttal, der er svært at overse: Selskabets indberetning viste, at omsætningen i tredje kvartal steg 1.127 % sammenlignet med samme kvartal året før. OpenAIs egne tal er store, men vokser langsommere. Financial Times rapporterede, at virksomheden afsluttede kvartalet med en årlig omsætningstakt på 50 milliarder dollar, en stigning på 77 %, mens salget til erhvervskunder mere end fordobledes. Greg Brockman, OpenAIs præsident, har sagt, at væksten aftog i årets første halvdel, før den tog fart igen efter lanceringen af GPT-5.6 Sol i juni. De to vækstrater kan ikke sammenlignes direkte, men investorer, der vurderer de to AI-laboratorier op mod hinanden, vil lægge mærke til udviklingen.

Sam Altmans argument for at vente

Altman har selv forklaret, hvorfor selskabet venter. I september sagde han til Alyson Shontell, chefredaktør på Fortune: »Vi har ikke travlt med at blive børsnoteret. Jeg mener faktisk, at det med alt det, der sker på sikkerhedsområdet, ville være uklogt at gå på børs lige nu.« OpenAI vil ifølge ham blive børsnoteret »når vi er klar – når virksomheden er klar, og når vi føler, at tidspunktet og samfundets syn på denne teknologi gør det rigtigt«. Som The Verge mindede om i denne uge, sagde han også dengang: »Jeg synes også, det på en måde er dårligt for verden, hvis OpenAI venter for længe med at gå på børs.«

Begge udsagn kan godt være sande. Det andet har nu en økonomisk slagside, som det ikke havde, da han sagde det. Ved at forblive privat holder OpenAI sin værdiansættelse i et rum, hvor den forhandles fra runde til runde med investorer, der allerede ejer andele. Anthropics børsnotering vil give markedet en daglig, offentlig målestok for, hvad et førende AI-laboratorium er værd, og alle senere finansieringsrunder for OpenAI vil blive målt op imod den. OpenAI har indsendt fortrolige dokumenter med henblik på en børsnotering, som nu ventes at finde sted på et tidspunkt i 2027; Brockman har sagt, at virksomheden kan være klar til en børsnotering inden da. De nye penge hjælper med at dække omkostningerne frem til det tidspunkt, samtidig med at selskabet står over for forpligtelser på mere end 665 milliarder dollar til chips og datacentre, som The Information rapporterede om i juli.

Prøven kommer hurtigt. Ifølge The Information ventes OpenAI at orientere investorerne om resultaterne for tredje kvartal i næste uge, omtrent samtidig med at Anthropic begynder at sælge sin historie til offentlige investorer. Hvis Anthropics aktier prissættes i den lave ende af forventningerne, vil OpenAIs nyeste aktionærer eje en virksomhed, der er mere værd end dens børsnoterede rival – uden en offentlig markedspris, der kan fortælle dem, om de har betalt for meget.

Tags: OpenAI, Anthropic, Sam Altman, børsnoteringer, tech-værdiansættelser