Elon Musk ser SpaceX blive mere værd end hele verdensøkonomien, mens selskabet går efter AT&T

Elon Musk har for vane at måle SpaceX op mod andet end virksomheder. Hans seneste målestok er selve planeten: I et opslag på X skrev SpaceX’ administrerende direktør, at han ser en vej til, at raket- og satellitproducenten bliver langt mere værd end hele Jordens økonomi. Det meste af omtalen har behandlet udtalelsen som et regnestykke. En mere nyttig læsning begynder med, hvad SpaceX foretog sig samme dag.

Torsdag meddelte SpaceX, at selskabet køber en landsdækkende blok af lavfrekvente radiobølger for at gøre Starlink Mobile til en amerikansk mobiloperatør, og aktierne i AT&T, Verizon og T-Mobile faldt efter børslukketid. Den ene meddelelse var et slogan. Den anden var en forretningsplan, der stadig afventer myndighedernes godkendelse – og det var den, markedet reagerede på.

Hvad der reelt skal til for at vokse med ”størrelsesordener”

Hele citatet lyder: ”Det kommer til at lyde helt vanvittigt, men jeg ser en vej til, at SpaceX bliver flere størrelsesordener mere værd end Jordens nuværende økonomi.” Business Insider regnede på det. Den Internationale Valutafond forventede i april, at verdens samlede produktion ville nå 126 billioner dollar i år. SpaceX lukkede torsdag med en markedsværdi på omkring 2,2 billioner dollar, så verdensøkonomien er cirka 57 gange større. ”Størrelsesordener” i flertal betyder mindst hundrede gange, hvilket sætter Musks nedre grænse over 12 billiarder dollar og kræver, at aktien stiger omkring 5.500 gange.

Musk modererede udtalelsen inden for et døgn. ”’Jeg ser en vej’ er ikke en udtalelse, der udtrykker ekstrem tiltro til, at vi når det resultat,” skrev han fredag. ”Det betyder blot, at jeg mener, der findes en sådan vej, og at sandsynligheden for at nå målet ikke er nul.” En påstand uden tal, dato eller andet end en sandsynlighed, der ikke er nul, er ikke en prognose. Det er en stemning.

De analytikere, Business Insider talte med, delte sig efter velkendte skillelinjer. Russ Mould, investeringsdirektør hos AJ Bell, læste det som et væddemål på kolonier og ressourcer uden for Jorden, men sagde derefter, at eventuelle pengestrømme fra den fremtid bør diskonteres med en ”ekstremt høj” sats. Ipek Ozkardeskaya, senioranalytiker hos Swissquote Bank, var mere kontant: ”Det, han ikke fortæller, er, hvor meget det vil koste at komme derhen!” Neil Wilson, investorstrateg hos Saxo UK, kaldte opslaget ”lidt klassisk Musk-hype og teater” og opfordrede investorerne til at ”fokusere på, hvad der foregår under motorhjelmen”.

Under motorhjelmen: frekvenser, ikke asteroider

Under motorhjelmen den uge lå frekvenserne. SpaceX indgik en aftale om at købe Grain Managements landsdækkende portefølje i 800 MHz-båndet: op til 14 megahertz parrede frekvenser med licenser, der dækker næsten hele USA’s befolkning. Prisen blev ikke oplyst, og handlen kræver stadig godkendelse fra Federal Communications Commission. SpaceX sagde, at licenserne lukker et af de sidste store tekniske huller for Starlink Mobile og baner vejen for, at tjenesten kan blive en stor amerikansk mobiloperatør, rapporterede CNBC. I praksis skal de sikre den indendørs dækning, som satellitter alene har svært ved at levere.

Wall Street tog det alvorligt på en måde, som markedet ikke tog de billiarder. Klokken 17 østamerikansk tid var AT&T faldet 7,3 procent i eftermarkedet, og både T-Mobile og Verizon var faldet 6,6 procent, mens SpaceX var steget 1,5 procent, ifølge Quiver Quantitative. Samme uge godkendte FCC en næste generations Starlink Mobile-konstellation med 15.000 satellitter til direkte forbindelse til enheder.

De tal, der driver aktien

Det realistiske scenarie er krævende nok i sig selv. SpaceX rapporterede en omsætning på 7,8 milliarder dollar i andet kvartal, en stigning på 92 procent fra året før, og et nettotab på 541 millioner dollar – mindre end de 1 milliard dollar, selskabet tabte tolv måneder tidligere. Starlink er selskabets vigtigste pengemaskine og indtil videre dets eneste rentable forretning. Konsensusestimater indsamlet af TIKR spænder fra en omsætning på 45,1 milliarder dollar i år til omkring 200 milliarder dollar i 2028.

Mobiltelefoner alene kan ikke lukke det hul. JPMorgan anslår hele det amerikanske mobilmarked til omkring 240 milliarder dollar og forventer ikke, at Starlink Mobile for alvor vil udfordre det. Dermed skal størstedelen af væksten komme fra AI-computere, en udbygning, som SpaceX planlægger delvist at finansiere med 40 milliarder dollar i gæld. Her rammer Wilsons forbehold plet: SpaceX er ”massivt eksponeret mod risikoen for en AI-boble og er afhængig af, at gældsfinansieringsbølgen fortsætter”.

Musk fortalte analytikere i august, at SpaceX internt forventer en omsætning på 1 billion dollar i 2030, med en ”ikke-nul-sandsynlighed” for at nå målet et år tidligere. Selv hvis tallet ganges med hundrede, udgør det stadig mindre end 1 procent af den værdiansættelse, han nu tegner et billede af. Mohit Oberoi fra Barchart har opremset fortilfældene: en Tesla, der skulle være mere værd end Apple og Saudi Aramco tilsammen, en Optimus-robot, der skulle tilføre 25 billioner dollar i markedsværdi, og en million robotaxaer inden 2020.

Billiarden vil udløse genopslagene. Det tal, der afgør, hvad SpaceX er værd næste år, ligger hos FCC: en blok af 800 MHz-licenser, som T-Mobile først solgte til Grain i august, og som selskabet nu måske kommer til at konkurrere imod.

Tags: Elon Musk, SpaceX, Starlink, værdiansættelser