PayPal afviste 53 mia. dollars — aktien taber 16 pct. efter Stripe og Advents exit

Stripe og Advent International har opgivet deres jagt på PayPal, hvilket afslutter det, der ville have været et af de største gearede opkøb i virksomhedshistorien. Konsortiet tilbød cirka 60,50 dollar per aktie, hvilket placerede betalingsgigantens samlede virksomhedsværdi over 53 milliarder dollar, men PayPals bestyrelse sendte aldrig et formelt svar – de vurderede prisen som utilstrækkelig. Da nyheden kom frem, afgav markedet sin egen vurdering: aktien faldt op til 16 procent i handelen før åbning.

Buddet havde tiltrukket interesse fra mindst én anden stor spiller. Block, betalingsselskabet der ejer Square og Cash App, deltog i tidlige drøftelser, før de trak sig. Stripe og Advent fortsatte og formaliserede deres tilbud, før de konkluderede, at kløften mellem deres pris og bestyrelsens appetit ikke kunne lukkes. Begge parter bemærkede, at en fremtidig tilgang forbliver mulig, hvis forholdene ændrer sig.

Det 16 procents fald før åbning fortæller den skarpere historie. PayPals aktier havde handlet over deres underliggende værdi, siden opkøbsspekulation dukkede op tidligere på året – en præmie som investorer knyttede til på den antagelse, at en aftale ville lande. Uden den aftale må virksomheden bære sin egen vægt. PayPal offentliggjorde bedre end forventede resultater for andet kvartal, men dets markedsværdi på omkring 52,6 milliarder dollar afspejler nu en platform, der endnu ikke har produceret den vækstfortælling, som dens uafhængige værdiansættelse kræver.

Det pres ligger hos Enrique Lores. Udpeget som administrerende direktør i marts kom Lores til PayPal fra HP, hvor han håndterede en anden omstrukturering – skæring gennem legacy-hardware mens han byggede et servicelag. Hos PayPal har han reorganiseret virksomheden i tre driftsenheder: checkout, Venmo og en kombineret betalings- og kryptoafdeling. Strukturen er sammenhængende, men tidlig. Den har endnu ikke produceret den omsætningsinflektion eller marginudvikling, der ville gøre en uafhængig værdiansættelse på 53 milliarder dollar selvindlysende for investorer, der så aftalen opløses.

Den skepsis, markedet viste i morges, er ikke irrationel. PayPal har mere end 450 millioner aktive konti og betjener millioner af små og mellemstore handlende – dets betalingsspor er indlejret i checkout-flowene på en betydelig andel af global e-handel. Den skala alene retfærdiggjorde budgivernes interesse. Hvad den ikke automatisk retfærdiggør, er en præmiepris, når konkurrencepresset fra Apple Pay, Stripe og Block kun er blevet intensiveret, og når super-app-ambitionen, der definerede PayPals tidligere strategiske cyklus, er stagneret påfaldende.

For medarbejdere, der navigerer en tredje runde af strategisk genopfindelse på fire år, og for de handlende og forbrugere, hvis transaktioner flyder gennem PayPals infrastruktur, hver gang de køber online, er udfaldet af denne konfrontation ikke en abstraktion. Lores har nu ingen private equity-kapitalpude, ingen omstruktureringspartner og ingen forhandlingsstyrke, som hans bestyrelse ikke har brugt.

PayPals næste planlagte indtjeningsrapport dækker tredje kvartal, forventet i slutningen af oktober. Lores bliver nødt til at forklare på det opkald, hvad den uafhængige vej tilbyder, som konsortiet på 53 milliarder dollar ikke kunne.

Tags: fintech, Stripe, Advent International, Enrique Lores, PayPal