Amerikanske statsobligationer på 5,11% — det højeste niveau siden 2007

Der er sket et skift på det amerikanske obligationsmarked, som vil kunne mærkes i boliglånsansøgninger, før det slår igennem i virksomhedernes regnskaber. Renten på den 10-årige amerikanske statsobligation steg kraftigt med 15 basispoint til 5,11 % – det højeste niveau siden 2007 – efter at den amerikanske økonomi viste noget uventet: den hurtigste vækst i erhvervsaktiviteten i over fem år. Stigningen skyldtes ikke frygt. Markedet havde ændret sine forventninger.

Det er forventningerne til Federal Reserve, der er blevet justeret. Da Fed for første gang siden 2023 hævede sin styringsrente til 3,75–4 % – delvist drevet af oliepriser, der var steget til over 103 dollar pr. tønde – antog markederne, at stramningscyklussen var på vej ind i en langsom afslutning. De seneste PMI-tal viste imidlertid, at økonomien ikke følger den forventning. Både service- og fremstillingssektoren voksede hurtigere end ventet, og obligationsmarkedet reagerede ved at sende de lange renter op på niveauer, som de fleste boligejere med lån ikke har set, siden priserne var betydeligt lavere.

Renten på den 10-årige statsobligation er ikke et abstrakt tal. Det er udgangspunktet for långivernes prissætning af 30-årige fastforrentede boliglån, hvortil de lægger en rentemarginal, der i de seneste måneder i gennemsnit har ligget på omkring 175 basispoint. Med de nuværende renter betyder det, at det gennemsnitlige 30-årige boliglån ligger på eller over 7 %, og nogle långivere har allerede hævet renten yderligere. Forskellen mellem et boliglån på 6,5 % og et på 7 % for et lån på 500.000 dollar er omkring 165 dollar om måneden – et beskedent beløb, lige indtil man ganger det op på et boligmarked, hvor udbuddet og lageret af boliger i forvejen er presset.

Presset rækker ud over boligmarkedet. Billån, kreditlinjer til små virksomheder og erhvervsgæld med variabel rente bliver alle prissat i forhold til det samme benchmark. Virksomheder, der siden renteforhøjelserne blev genoptaget i år har forlænget lån med variabel rente, står over for refinansieringsmuligheder, der har været under indsnævring i flere måneder. Presset er størst for virksomheder, der hverken kan hente finansiering på markedet for fastforrentet gæld med investment grade-rating eller klare endnu en stigning i låneomkostningerne.

Argumentet imod at se udviklingen som et strukturelt brud lyder sådan: De tal, der sendte renterne op, er et tegn på økonomisk styrke, ikke skrøbelighed. Det amerikanske boligmarked fungerede med boliglånsrenter på 7 og 8 % i det meste af de to årtier før finanskrisen i 2008, og en generation af boligkøbere er blevet prissat så grundigt ud af det niveau, at 7 % nu virker usædvanligt, selv om det historisk set ikke er det. Oliepriserne spiller også ind. Hvis råoliepriserne falder igen – som de kortvarigt gjorde i sidste uge efter diplomatiske signaler fra Golfen – aftager inflationsfrygten typisk med dem, og obligationsrenterne plejer at følge efter.

For opsparere med penge at investere er 5,11 % på den 10-årige statsobligation det bedste stabile afkast på statsgaranterede værdipapirer siden før finanskrisen. Amerikanske statspapirer med seks måneders løbetid giver over 5 %. Markedet har uden problemer absorberet den nye nettoudstedelse, hvilket tyder på et reelt skifte fra aktier til obligationer – en tendens, der ofte holder ved, når renterne passerer de niveauer, som store institutionelle investorer betragter som et troværdigt alternativ til aktier.

Federal Reserves næste møde finder sted i slutningen af oktober. Markederne indregner nu en sandsynlighed på 66 % for endnu en renteforhøjelse inden årets udgang, mod 55 % ved ugens begyndelse. Obligationsmarkedet satte sin indsats onsdag. Jobrapporten for september og den næste opgørelse over kerneinflationen målt ved PCE-indekset – som begge offentliggøres inden mødet i oktober – vil afgøre, om markedet fik ret.

Tags: Federal Reserve, renter, inflation, amerikanske statsobligationer, boliglån