USA-obligationer rammer 19-års-high — boliglån koster nu 6,75 procent

Federal Reserve stemte for at fastholde renten. Tre af de tolv stemmeberettigede medlemmer ønskede en højere rente. Obligationsmarkedet ventede ikke på næste møde.

Renten på den 30-årige amerikanske statsobligation nåede 5,31 procent — det højeste niveau i 19 år. Renten på den 10-årige obligation, som er pejlemærket, der fastsætter gulvet for det meste faste lånefinansiering, ligger over 4,7 procent. På de niveauer ligger den gennemsnitlige 30-årige fastforrentede realkreditrente i USA på 6,75 procent. For et lån på 340.000 dollar — omtrent den amerikanske median — øger en rentebevægelse af den størrelse den månedlige ydelse med omkring 140 dollar og med mere end 50.000 dollar over lånets løbetid.

To kræfter drev frasalget. Brent-råolie steg mod 90 dollar pr. tønde, efter at fredsforhandlingerne mellem USA og Iran gik i stå, hvilket genoplivede den inflationsfrygt, som beslutningstagerne har brugt to år på at forsøge at inddæmme. Under dette ligger en strukturel bekymring, som obligationsinvestorer har indpriset i månedsvis: USA’s statsgæld nærmer sig 40 billioner dollar, mens alene rentebetalingerne løber op i 1,4 billioner dollar om året. Omkostningen ved at finansiere gælden stiger, og investorerne tager sig betalt derefter.

Kevin Warsh, der i år blev formand for Federal Reserve, reagerede på frasalget med en tilgang, hans forgængere sjældent har anvendt. Han roste offentligt de stigende renter og beskrev markedets bevægelse som et stykke pengepolitisk arbejde, centralbanken ikke behøver at gentage. »Vi er ikke begrænset af markedspriser,« sagde Warsh. Den praktiske virkelighed er mere kompliceret: Obligationsmarkederne strammer kreditvilkårene for alle husholdninger og virksomheder, uanset om Fed stemmer for det eller ej, og stramningen skelner ikke mellem dem, der forårsagede inflationen, og dem, der ikke gjorde.

Den aktuelle bevægelse har ramt indehavere af kreditkort med variabel rente, hvis gennemsnitlige APR er steget i takt med referencerenterne. Bilkøbere står over for renter på omkring 7 procent på nye biler og over 10 procent på brugte. For opsparere giver den samme dynamik en delvis lettelse: Kortsigtede instrumenter giver nu komfortabelt over 4 procent, og pengemarkedsfonde har som følge heraf oplevet nettotilstrømning. For Finansministeriet stiger omkostningen ved at refinansiere eksisterende gæld i et tempo, der er begyndt at vise sig i beregningerne af det årlige underskud.

Bloomberg US Aggregate Bond-indekset ligger i minus for året. Institutionelle investorer, der har benyttet statsobligationer som porteføljeballast mod aktievolatilitet, har oplevet, at afdækningen fungerer mindre pålideligt — en ændring, der har fået nogle til at søge mod kortere løbetider og inflationsindekserede instrumenter.

Federal Reserves formand Kevin Warsh forventes at holde hovedtalen ved Jackson Hole Economic Policy Symposium fra 27. til 29. august. Han har signaleret, at talen vil træde et skridt tilbage fra den kortsigtede rentedebat og behandle rammerne for pengepolitikken i et længere tidsperspektiv. For boligejere med realkreditlån og bilkøbere, som allerede har mærket obligationsmarkedets de facto-rentestigning, er spørgsmålet, om Jackson Hole vil fortælle dem, at stigningen er slut — eller kun lige er begyndt.

Tags: Federal Reserve, inflation, Kevin Warsh, amerikanske statsobligationer, boliglånsrenter, Jackson Hole