Victory Capital køber First Eagle for 7 milliarder efter at have tabt Janus Henderson

Den globale formueforvaltningsindustri er ved at konsolidere sig, og Victory Capital har netop valgt sin position i den. Opkøbet af First Eagle Investments – et firma kendt for koncentreret global value-investering i aktier, multi-asset-porteføljer og alternativ kredit – placerer Victory Capital blandt de øverste lag af børsnoterede amerikanske kapitalforvaltere, langt over mellemsegmentet, som det Texas-baserede selskab har befundet sig i siden børsnoteringen.

Victorys vej til denne aftale var ikke lige. Firmaet brugte måneder på at opsøge Janus Henderson i en uopfordret tilnærmelse, før det blev overlistet af et konkurrerende konsortium støttet af Nelson Peltz’ Trian Fund Management og General Catalyst. Janus Hendersons bestyrelse afviste Victorys forslag som ikke overlegent. Hvad der fulgte, var den slags kurskorrektion, som typisk først bliver synlig i retrospekt: en drejning mod en villig sælger.

Vilkårene afspejler den villighed. First Eagles ejer, private equity-firmaet Genstar Capital, havde støttet firmaet siden 2015 og forlader det nu – ligesom de medarbejdere, der havde en ejerandel, og som vil blive omdannet til Victory Capital-aktionærer. Købsprisen på cirka 7 milliarder dollars består af omtrent 4,4 milliarder dollars i kontanter, 2 milliarder dollars i nyudstedte Victory Capital-aktier samt overtagelse af 575 millioner dollars i First Eagles senior sikrede obligationer. First Eagle forvalter 222 milliarder dollars; Victory Capital havde 348,8 milliarder dollars ved udgangen af juli. Den kombinerede enhed vil administrere 571 milliarder dollars.

For dem, der har konti i en af firmaernes fonde, er det praktiske spørgsmål, om de forvaltere, der har opbygget resultaterne, bliver. First Eagles værdiorienterede tilgang afhænger af specifikke investeringsteams, hvis afgang ville vende de kundestrømme, som opkøberen betalte for at arve. Konsolidering i kapitalforvaltning har en blandet erfaring på netop dette punkt: skala reducerer omkostninger, men det accelererer også afgangen af netop de personer, som institutionelle og private kunder forsøger at bevare adgang til. Fastholdelsesvilkårene vil fortælle historien, før markedsføringsmaterialet gør det.

Amundi, Victory Capitals strategiske partner, har budt aftalen velkommen. Den franske kapitalforvalters eksisterende distributionsaftale giver dens globale kunder adgang til Victorys strategier – og 571 milliarder dollars i produkter at distribuere er et mere overbevisende udvalg end de 348,8 milliarder dollars, som Amundis netværk har solgt.

Aftalen forventes afsluttet inden udgangen af første kvartal 2027, under forbehold af myndighedsgodkendelse. Om fusionen holder to investeringskulturer sammen eller blot kombinerer to balancer, er et spørgsmål, som det første år af integrationen vil begynde at besvare.

Tags: asset management, First Eagle Investments, Genstar Capital, Janus Henderson, M&A, Victory Capital